大量在劳动密集型行业积累起来的资金进入房地产业，使得房地产业的投资开始不断增长，统计表明，中国房地产开发企业负债率高达76%，房地产企业多依赖卖“期房”或扩大流动资金贷款融通资金。因此，如果将房地产开发企业的“期房”筹资，主要包括居民购房消费贷款和流动性资金来源考虑在内，每年数千亿元的房地产开发投资中，约有60%的资金来自银行信贷。从数据上看，在中国银行业总共17万亿元的贷款余额中，超过半数贷款都是以房产做抵押的。当所有的资本向房地产聚集后，被不断推高暴涨的房地产价格开始脱离老百姓收入增长的基本面。但在低利率的支撑下，房价依然坚挺。一方面在股市已经长期衰落的情况下，以房地产进行投资的个人投资者也开始不断增长。更何况住房购买能力最多可以达到5倍的扩张(房贷最多可达总价80%的贷款)，使得中国城镇化进程中积累的住房购买能力出现了集中的释放。于是，投资以至投机资金的涌入，逐渐成为房地产行业发展的主要动力。数据显示，中国的房地产贷款余额从1998年末的3106亿元上升到2004年底的2.6万亿元左右，占全部人民币贷款总额的14.7%。在全国房价最高的上海，2004年的新增房产贷款超过1000亿元，占中资金融机构全部新增贷款的3／4强。
第一张骨牌
从内需的角度而言，不断攀升的高房价已经成为一部压榨机器，因为购房者已经在房贷上透支了未来数十年的消费能力，而未购房者在努力工作的同时，也在尽可能的压缩消耗品的消费支出，将劳动所得存入银行，以追赶不断攀升的房价。在这个过程中，高房价不仅吸收了现在的居民购买力，也在透支未来的居民消费。更何况在资本流动全球化的今天，海外资本已经在中国房地产业扮演了一个至关重要的角色。对冲基金行业已从根本上改变了风险定价，对冲基金已对每年的风险进行抵消，而随处可见的低风险溢价已使借贷较以前更方便。自11月底以来，欧洲最大对冲基金TCI便在短短半个月时间内，向3只香港股票注入了约90亿港元的巨资，值得注意的是，TCI大笔买进的三只股票，都是香港或内地的地产股，表面上其似乎看好香港与内地的地产市场，因此投入巨资豪赌，但这可能只是表象，它们在买进一篮子地产股的同时，可能另在场内与场外衍生产品市场，部署大量空仓，等待中国房产价格急回的时机一到，便可大赚一笔。而历史经验也表明，海外投资的一窝蜂涌入都会造成资本流入国经济的大起大落。在上世纪50年代末期和60年代初期买进欧洲证券的投资热潮止于1962年的利益平等税。在上世纪70年代初期进行海外投资的日本金融机构，也逃不出这一法则。
不过，日本撤回海外投资倒是日元在1994年强势的原因，日本房地产也迎来了新一轮的牛市。但随后的资本流出却导致了日本历史上最为惨痛的经济衰退。
