从2002年与绿城集团合作开始，中青旅(600138)踏入地产行业已将近4年。
在此其间中青旅在地产企业的时进时出，让人摸不透其真实用意。
而从记者了解的情况看，说中青旅是新崛起的开发商还不如说它是变相放贷的“银行”。
费解的撤出谜局从让人看不懂的股权转让开始。
2004年12月，中青旅宣布将安徽绿城房地产开发有限公司(下称“安徽绿城”)18%的股权、杭州桃花源房地产开发有限公司(下称“杭州桃花源”)18%股权转让给绿城集团，转让价分别为660万元和270万元，交易产生了120万元和90万元的投资收益。
突然卖出股份，是不看好两家公司的前景？
记者从合肥当地了解到，安徽绿城主营开发位于合肥市高新技术产业开发区西南的绿城桂花园项目。
2001年合肥市高新区才进入开发阶段，但很快吸引到绿城、华润等大开发商进入。据记者了解，这是因为合肥市政府已将其作为城市经济发展新的增长点，而有可靠消息表明，合肥市政府将在未来两年迁移到该地。城市开发的历史经验表明，此举必然将对该地区有明显的带动作用。
事实上，该地区近年来的地价一直处于快速升值的状态。据记者了解，安徽上市公司科大创新在2001年时曾以12万／亩的价格取得高新区60亩用地。有消息称，安徽绿城取得的480亩住宅用地当时的均价在26万／亩左右。而记者从合肥国土局信息中心了解到，当地的一个216亩住宅用地项目在2004年9月的成交地价为22938.4万元，均价已经超过100万／亩。
如果只按土地现有价值计算安徽绿城的价值，对应中青旅18%的股权，
价值至少在8000万以上，远远超出其转让股份所得。
“隐藏”的收益
当近乎是“廉价甩卖”的转让行为发生在项目盈利阶段的时候，就更让人觉得不可思议了。
中青旅2003年年报上显示，杭州桃花源的“桃花源生态居住区”项目在该会计年度已开始预售，而安徽绿城的“桂花园”项目也已经取得销售许可。
然而从始至终，两个项目的销售收益却都没有出现在上市公司的收益表上。在中青旅的2004年半年报上，两家子公司收益项上显示的投资收益均为0，而在4个月后，两公司的股权就已经全部出让。
难道在此期间，项目销售情况并不理想？
至少这不是在记者见到的“绿城桂花园”宣传材料上的内容。该材料称，2003年5月1日“绿城桂花园”一期开盘，3天销售就达到1亿元，创下合肥房产销售多项纪录。而记者从合肥税务局了解到，中青旅绿城2004年度上交营业税达2350万，按照5%的营业税计算，在2004年度的销售额至少在4.7亿以上。
中青旅董秘刘广明在记者采访时指出，“我们肯定也是有收益的。”但他没有进一步解释报表没有反映的原因。
“奥妙在于‘18%’的股份上。”有知情人士对此指出。“按照现时的会计准则，参股比例低于20%的公司收益可以不合并入上市公司的报表中。因此，即使有收益也可以‘隐藏’起来。”
而至少从现在的销售情况看，中青旅继续持有股份而在未来坐收的分红远大于其转让股权所得。事实上，绿城桂花园运作依然良好，其宣传材料显示，二期已于2005年4月10日开盘，当天就销售178套，合同协议金额超过9000万元。
为什么中青旅着急要把下“蛋”的“鸡”廉价地卖了？
蹊跷的合作模式
