5成房企负债率超60% 分析称房价下行趋势难改

　　-楼市价格博弈系列之房企篇

　　自今年3月以来，房地产市场成交量上升，近一个月以来销售量更是“一路飘红”。但相关数据显示，房地产企业的经营状况并不容乐观，目前房企的负债率依然较高，5成大型房地产企业的负债率超过60%。截至目前，在已经公布业绩预告的59家房地产类上市公司中，有13家预计业绩将出现下滑，有20家预计出现亏损，整体预减比例达到了55 .9%。《经济参考报》记者调查发现，虽然市场成交回暖明显，但房地产商的资金链压力仍然较大，市场量价齐升的态势难以长久维持，未来房地产市场暴涨可能性不大，甚至会继续回落。

　　反差

　　楼市淡季不淡成交红火

　　各种现象表明，本应房市淡季的6、7月，并不那么淡，反而是一片火红。中指院最新数据显示，在7月16日到22日的一周中，交易量继续上升，在所监测的40个城市中，32个城市交易量同比上涨，6城市同比涨幅超过150%，其中苏州同比增幅最大，达306.42%。

　　成交量的上涨，也促使开发商们的提价热情再次蠢蠢欲动。日前，统计局公布6月份70个城市楼价数据显示，70个大中城市中，价格下降的城市21个，上涨城市25个。值得注意的是，这是此轮调控周期9个月以来上涨城市数量首次超过下降城市数量。此外，环比上涨城市数量的急剧攀升至25个，也超过前5月上涨城市数量之和。

　　全国工商联房地产商会会长聂梅生在接受《经济参考报》记者采访时表示，成交量上涨，接连两次的降息，使房地产企业的资金紧张局势稍有缓解，再加上地方政府放松房地产调控意愿明显，促使房地产企业转变销售方式，借势提价。

　　的确，成交量的上升，货币政策相对放宽，改变了房企观望的局面。拿土地拍卖市场来说，近期，土地拍卖市场就出现有冷到热的逆转。据统计，2012年上半年20个重点城市土地流拍数高达163宗，其中住宅用地流拍最为明显。但是，6月份开始，一些城市土地交易开始活跃，不少地方又出现土地高溢价现象，包括北京、上海、广州、深圳等全国20个重点城市的土地市场推出586块，仅半月就环比5月多出239块，达年内最高峰。

　　“拿地速度加快，高溢价地频繁出现，也说明房企运营策略开始转向。”中国社会科学院财经战略研究院“住房问题研究”课题组成员邹琳华表示，上半年，不少房企从之前的“以价换量”转变为试探性地提高销售价格。从数据上看，现阶段售价较年前低点来说，已经每月调高2%至5%。但是，由于库存量大、资金紧张，加之未来形势尚未完全明朗，开发企业目前价格上调具有渐进性、试探性和观望性，多采取每月调高一定比例，并不断观望市场反应的策略，避免因房价较周边楼盘过高而陷入滞销僵局。

　　堪忧

　　房企经营状况不容乐观

　　在成交量回升的带动下，房地产版块股票一路飘红。WIN D统计数据显示，2012年以来，房地产(申万)指数已经累计上行了15.78%，在23个申万一级行业中涨幅仅次于食品饮料(16.73%)，大幅领先上证综指(-2.88%)的同期涨幅。148只房地产类股票中，有116只出现上涨，保利地产累计上涨了35.78%，招商地产累计上涨了28.85%，万科A累计上行了23.58%，金地集团则累计上涨了19.81%。

　　与此同时，刚刚披露完的基金的二季报也显示，房地产股票成为了众多基金经理所追逐的对象，2012年二季度保利地产、金地集团的多只房地产类股票均受到了基金经理的青睐，基金对保利地产整体增持4 .4亿股，对金地集团增持3 .0亿股，万科A、华侨城A等也均获得了大量的增持。

　　虽然房企在资本市场被众买家看好，但是，从目前已经披露的财务数据来看，房地产企业的经营状况却不容乐观。

　　据统计，目前房企的负债率依然较高，5成大型房地产企业的负债率超过60%。更令人担忧的是，大多数房地产上市企业经营性现金流为负值 ，部 分大 型房 地产 企业 集团内，互相担保的贷款占其全部贷款的3成。

　　WIN D统计数据显示，截至目前，仅有包括莱茵置业、卧龙地产和陆家嘴在内的三家地产类上市公司公布了半年报，数据显示，上述三家 企业 的营 业收 入分 别下 降了11.69%、28.61%和48.93%，其净利 润则 分别 下滑 了23 .71%、48.89%和53.80%。与此同时，共有包括华侨城A、电子城、华远地产和保利地产在内的4家地产企业公布了业绩快报，除了华远地产预计净利润出现增长之外，其余3家均预计净利润将出现不同幅度的下滑。

　　而从中报预告的情况来看，截至目前，在已经公布业绩预告的59家房地产类上市公司中，有13家预计业绩将出现下滑，有20家则预计将出现 亏损 ，整 体预 减比 例达 到了55 .9%。其中，嘉凯城预计今年上半年将亏损35000万元，同比下滑4901.41%。

　　一位具有国资背景的PE高管对《经济参考报》记者表示，虽然市场成交回暖明显，但房地产商的资金仍然绷得很紧。

　　“现阶段，房地产企业资金链状况分化非常严重。”上述人士表示，作为招保万金等大型房地产企业，由于项目一般都比较好，所以资金链状况一直不错，反而融资成本在不断下降。但与之相反的是，三、四线城市的中小型房企，融资成本却在不断提升。

　　“之前分化都没这么大，现在越来越大了。”上述人士坦言，对房地产企业来说，银行贷款越多会将其资金成本压制越低，但是，由于银行对房地产企业信贷的严控，更多的房 地产 商只 能选 择其 他融 资方式，这也就产生了分化。从资金成本来说，由于大型地产商底气较足，多能将融资成本降到7%至8%。而小型地产商恰恰相反，他们要多承担30%至40%，甚至高达50%的融资成本。

　　中国房地产学会副会长陈国强表示，银行常规紧缩致资金获得量有限的情况下，融资成本的上升是不可忽视的现实因素。

　　的确，地产商的资金压力仍然未减。中国社会科学院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞认为，由于目前的房地产市场走势不是市场机制内生，而是通过行政高压手段实现，因此基础并不牢固，存在诸多不确定性，我们应警惕房企资金断裂的金融风险。

　　数据显示，作为房企重点融资渠道的信托，目前就面临较大的兑付压力。由于信托多于2010年、2011年大幅增长，因此其的兑付压力2012年、2013年间长期存在。根据中金公司预计，有10%至15%的信托项目可能在2012年出现违约风险。事实上，2012年前5个月，已有包括中诚、中融、渤海和山东信托等18家信托公司的32款房地产信托产品出现 提前 清盘 现象 ，涉 及金 额达53.51亿元。