2亿美元回购 SOHO中国难掩市场疑虑

　　业绩预期不乐观

　　回购股份意在增强市场信心毋庸置疑，但在回购的背后，透射出的是资本市场对SOHO中国价值的认可不够高。影响资本市场信心的首要因素，便是业绩。

　　去年10月，内房企的股价基本已经见底，SOHO中国可以说是跑输大市。主要原因就是去年的业绩不怎么好，第二点就是，投资者认为它今年230亿的销售目标也存在挑战。京华山一分析师何伟富如是分析。

　　2011年，SOHO中国共实现合同销售额109亿元，仅完成年初230亿销售目标的47%。

　　“这是SOHO中国上市五年来第一次面对像这样困难的局面，第一次没有完成年度销售目标。”潘石屹如是总结。

　　不过，老潘也指出，2012年不会出现像去年那一段时间无盘可售的情况。连续三次降准释放出来的宽松环境又让他看到了新的希望，公司2012年的销售也逐渐上升。

　　根据SOHO中国公布的数据，2012年第一季度，公司完成销售约16亿元，其中3月的销售就占了11亿元。虽然销售有所上扬，但与230亿的销售目标相比，还是相差甚远。

　　另外，作为SOHO中国今年重点销售项目，望京SOHO从去年8月下旬开盘到6月24日，完成销售额近90亿。剔除去年完成的40多亿的销售额，今年上半年该项目的销售额为40多亿。

　　望京SOHO的销售并不算好，工银国际分析师谢骐聪称，该项目总可售额超过200亿，但截止到现在才完成不到100亿的销售，去化率不足50%，所以，SOHO中国2012年上半年的销售应该不是很理想，顶多有50-60亿元。

　　另外，SOHO中国不像其他住宅开发商一样，每个月都公布具体的销售数据，这样的信息不透明也加剧了外界对SOHO中国2012年上半年业绩不好的担心。谢骐聪表示。

　　商业模式与现金流

　　除了受销售业绩不振带来的影响外，SOHO中国股价被低估，或也反映出资本市场对SOHO中国商业模式的担心。

　　关于公司的发展战略，SOHO中国董事长潘石屹就一再宣称，SOHO中国的项目目前考虑的就是在北京和上海，必须在繁华的商业区，而且必须有地铁口。

　　辉立证券分析师陈耕指出，SOHO中国这种改造类商业地产的模式，国内一线城市能满足其需要的城市数目有限，且项目完成出售后，位于这些城市繁华地段的土地供应会越来越少。

　　销售之外，增加持有物业的比例也非朝夕可以完成的，所以，对于这样的经营模式的可持续性，资本市场很担心。

　　行业低潮时，SOHO中国可以跑赢大市，但在行业处于上升或回暖时期，它的股价又是落后的。

　　与SOHO中国这种快速销售的商业模式相对应的，是其充裕的现金流。

　　与其他内房企高企的负债率不同，正现金流一直是SOHO中国最值得骄傲的地方。

　　不过，这在投资者的眼里未必是好事。在房地产市场还是上行趋势的状况下，净现金流并不是什么好事，净现金反映企业自身没有把资产负债表做好。不过，这是SOHO中国自身的策略。分析人士称。

　　这种经营策略反映到股价上，就呈现这样一个趋势：行业低潮时，SOHO中国可以跑赢大市，但在行业处于上升或回暖时期，它的股价又是落后的。

　　该分析人士并称，经过上半年的收购及项目资金投入，SOHO中国的现金流也开始往负债方面发展，防护栏开始降低，这跟SOHO中国以往的风格不同，资本市场还是会担心。

　　而从另外一个数据来看，SOHO中国以前老说自己的股息率最高，但现在的水平是5，而富力目前资金股息率已经达到7.5。