房企资金储备整体稍显不足 大型企业保持充裕

　　在持续近三年的房地产调控中，由于销售进度变缓，房地产资金回笼周期加长，加之以信贷趋紧，上市房地产企业的资金链条面临着严峻的考验。资金储备可以说是制约企业发展的关键因素。

　　上市房地产企业现金储备总量整体增幅有限

　　从近三年上市房企的现金储备来看，受房地产调控政策影响十分明显。从2009年第1季度到第4季度上市房地产企业的现金储备从1266亿元增长达到2048亿元，增幅高达61.77%。2009年12月14日，国务院常务会议研究完善促进房地产市场健康发展的政策措施，明确提出：“加强市场监管，稳定市场预期，遏制部分城市房价过快上涨的势头”，自此揭开了近三年的房地产调控一系列政策的序幕。从2010年第一季度开始，受到调控政策影响，上市房地产企业整体的资金面趋于紧张，现金储备增幅趋缓。2011年第四季度末中国房地产上市企业的储备现金已经从去年末的2407.68亿元，滑落到2304.35亿元，账面资金呈现整体小幅下滑的迹象。而截至2012年一季报，A股135家企业的账面储备现金新增加8亿元，总计为2312亿元，相比2010第一季度仅增长了10.99%；考虑到通胀因素，这种增幅是十分有限的。

　　大型企业坐拥充裕的资金储备，具有逆市扩张的雄厚实力

　　2011年全年14家上市龙头房地产企业总计储备现金为2238.35亿元。其中，万科和恒大2011年现金储备分别为342.4亿元、282.04亿元，远远超过其他12家龙头房企。值得注意的是，部分中型民营房地产企业的资金与自身销售不匹配，存在一定的风险性。例如，富力地产、雅居乐、绿城中国的现金储备均未超过100亿元，其中绿城仅为58.84亿元，仅占万科的17.18%(附表)。为了快速回笼资金，除了降价销售之外，绿城等企业还出让了持有项目。如2011年4月17日，SOHO宣布与绿城中国及马鞍山置业订立框架协议，以21.38亿元收购绿城广场置业全部股权及贷款。在现金储备分化明显的情况之下，持有大量现金的万科等龙头企业更是具有了逆势扩张，收购优势项目的雄厚实力。

　　综上所述，受房地产政策调控影响，2010年以来上市房地产企业的资金面趋紧，现金储备增速减缓。大型房地产企业账面资金仍旧保持充裕，部分房企账面资金可能会稍显不足。企业资金面的情况也将影响到企业的发展战略以及空间扩张策略。就此而言，持有大量现金储备的龙头标杆企业将在这一轮调控中具备逆势扩张的雄厚实力，进而提高市场集中度。