法兴银行:中国楼市开始下行 降幅或达10-20%

　　中国楼市开始下行，但政策松动还需等待

　　中国房地产行业有明显的降温迹象。九月份住宅销售量与金额同比增长9.5%与10%，环比增长13.5%与25%。国家统计局发布的70个城市的房地产价格报告显示了相似状况，但放缓速度平和。新房与二手房未加权平均价格涨幅同期分别进一步降低至3.8%与2.4%。

　　温州市似乎将再次成为先行指标。它是唯一一个新房平均价格出现同期下降(-0.5%)的城市，而且该市的环比降幅最大(-1.7%)。随着流动性收缩的效应越来越明显，我们认为其它城市的楼市在未来几个月也将开始下行。

　　除价格数据外，新房地产新开工面积也明显放缓。九月份新开工面积同比总体增长8.9%，较2011年前八个月25%的同比增速有所下降。住宅新开工面积同比增速前八月的22.6%放缓至同比11%。尽管房地产投资仍然在以同比25%的速度增长，但我们对其是否能持续更长时间有所保留。该领域的银行信贷增速继续放缓，说明房地产收紧政策没有放宽。

　　因此，九月份可能标志着楼市持续下行的开始，但决策层很可能还不会停止收紧政策。国家统计局官员在统计数据新闻发布会上称：“中国的房价正在向政府希望的方向发展”，但政府需要“巩固房价格调控成果。”这听起来不太温和。来自北京信号显示目标价格回调幅度为5- 10%。如果我们正确理解政府意图，那么我们距宽松政策尚需几个月的时间。一般当资产泡沫开始破裂，下滑的速度将很难控制，我们认为中国房价有超调的风险，降幅可能达到10~20%。