内地房企排队赴港上市:缺乏卖点 苦等"窗口期"

　　“一些内地房地产企业正在加紧完成手上的业务，等待"窗口期"，谋求香港上市。”花旗环球金融亚洲有限公司分析师蔡金强对《第一财经日报》表示。受调控影响，内地开发商对资金需求上升，又逢银行信贷收紧，内地房地产企业境外上市融资再度成为热点。

本月早些时候，德勤中国全国房地产行业主管合伙人何锦荣曾向媒体表示，德勤正与8~10家内地房地产企业接洽，预计今年第四季度至明年第一季，内地房地产企业赴港上市的情况会明显增加，并暗示当中包括两家全国性房企以及两家地方性房企。

　　招商证券(600999,股吧)董事总经理温天纳也估计，第二季度过后，新股市场将不会只青睐消费概念股，久未启动的内房股，将于第三、四季重新掀起一波“上市潮”。

　　不过蔡金强认为，类似今年底至明年初会出现“上市潮”的说法“指标性意义不大”，“内房企业并不会刻意集中在某段时间内上市，上市时机取决于"窗口期"何时出现。"窗口期"出现的标志：一是房地产板块整体走强，二是房地产龙头股表现趋稳。”

　　内房板块表现低迷

　　目前，港股内房板块的表现“惨淡”，估值普遍偏低，市盈率多不足10倍。去年至今赴港上市的寥寥几只内房股，除天山发展(02118.HK)外，中骏置业(01966.HK)、融创中国(01918.HK)、中国新城镇(01278.HK)以及莱蒙国际(03688.HK)的股价目前仍低于招股价，累计跌幅也多在20%左右。

　　前不久上市的首只人民币房地产信托基金汇贤REITs，在香港也遭冷遇。国都香港研究部经理朱振明认为，主要是因为汇贤定价过高，且收益率与其他已上市REITs相比没有吸引力。但一些分析人士也表示，汇贤的冷遇一定程度折射出目前香港市场对内地房地产行业的看法。

　　在最近的一份行业展望中，穆迪将中国房地产业未来12~18个月的展望，从“稳定”调整为“负面”。穆迪香港高级副总裁蔡承业称：“由于监管规定更加严格、利率提高、银行信贷收紧以及供应增加，中国的房地产开发商将面临艰难的运营环境。我们认为这将不可避免地导致销售放缓、利润率以及部分开发商的资产负债表流动资金承受压力。”

　　穆迪对26家内房企业所做的流动性压力测试还显示，如果今年整体销售额较2010年下降25%，其中10家开发商的流动资金状况较易受影响，造成流动性风险的因素包括大规模拿地、贷款到期以及高财务杠杆等。被穆迪点名的这十家房企包括合生、宝龙、绿城、恒盛、上海证大、上海置业、世茂、建业、众安、沿海绿色家园。

　　穆迪助理副总裁曾启贤称：“2011年房地产供应将有所增加，部分来自开发商，部分来自计划中的1000万套保障房。这将阻止房价进一步上升，并导致过去12~18个月房价上涨最快的城市出现价格温和回调。建房的投入成本增加，同时产品质量需要提高，以在需求下降的市场上争取买方，这些因素也将对利润率产生压力。”