标普：合生创展再融资风险加剧 下调评级至负面

　　9月22日，标准普尔评级服务宣布，将中资地产商合生创展集团有限公司的评级展望由稳定调整为负面。同时，还将合生创展的大中华区信用体系评级由“cnBB”下调至“cnBB-”，债务评级由“cnBB-”下调至“cnB+”。

　　标普表示，评级调整是因合生创展2011年上半年合同销售额为53.3亿元人民币，远低于拥有类似规模土地储备的竞争对手。而公司销售疲弱的原因是其项目集中于一些城市(如北京、上海和广州)以及高端项目所占比重不断上升。回收销售款项进程的缓慢进一步削弱了公司的流动性。政府出台的政策措施今年以来对一些城市的高端项目造成的冲击尤其明显。

　　标普分析师符蓓表示，调整合生创展的展望，这反映了标普认为公司流动性和财务实力可能将在2011-2012年进一步削弱。

　　标普预计合生创展的再融资风险将在未来12个月内加剧。截止2011年6月底，公司拥有大量的短期负债；其中并不包括2012年11月到期的3.5亿美元优先无担保债券。

　　标普认为，合生创展的财务管理激进，且没有明确规划财务政策。公司2011年全年总负债对息税及折旧摊销前利润比率可能超过6倍，这高于大多数“B+”级竞争对手的水平，因其需要大量的资本支出来支持激进的扩张计划、销售执行情况疲弱以及房地产市场前景不明朗。

　　同时，合生创展下调评级的条件包括合生创展流动性状况变得疲弱；2011年下半年合同销售额低于80亿港元；财务比率恶化，如息税及折旧摊销前利润利息覆盖比率低于2倍；手中持有的现金降至20亿元人民币以下；或投资地产战略或关联方交易进一步削弱其流动性状况。

　　符蓓表示：“但上述风险受到下列因素的抵消：合生创展较高的品牌认知度、与“B+”级竞争对手相比多元化的收入流、大规模且低成本的土地储备以及良好的利润率。”