张曙光：保障房或推高中国地方债

　　6月27日，国家审计署发布《全国地方政府性债务审计结果》。该报告显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，占GDP的27%。其中，政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。至此，中国地方政府债务第一次有了权威的官方数字。

　　这一权威数字既有可信之处，又有可质疑之处。据审计署官员介绍，今年上半年，审计署派出4.13万名审计人员，历时三个月，对187.36万笔地方政府性债务逐笔、逐项进行了审计，工作深入细致，因而结果是可信的。

　　但是，人民银行发布的《2010年中国区域金融运行报告》称，地方融资平台贷款近14.4万亿元。银监会公布的数据是，截至2010年11月，全国地方融资平台贷款约9.1万亿元。国外一些机构(如穆迪评级机构)估计的数字更高。

　　上述不同统计有概念上的差异。国家审计署审计的范围包括地方融资平台债务和地方政府债券，涵盖面大于央行和银监会。但审计署审计的地方融资平台为6576个，比央行统计的数字少了3000个。根据审计署的报告，在10.7万亿元地方政府债务中，有8.5万亿元为银行贷款。如果把审计署未审计的地方融资平台包括在内，并按审计署已审计单位的平均数计算，那么，地方债务有可能接近15.6万亿元，其中银行贷款为12.37万亿元。前者超过了央行报告中所述的数字，后者接近穆迪公司的估计，即审计署的审计低估了3.5万亿元银行贷款。

　　如果将10.7万亿元的地方政府性债务，加上近三年中央政府代地方政府发行的6000亿元债券、公共部门债务余额，以及公共部门的隐形负债，中国公共部门债务余额占GDP的比重约为50%左右，在60%的预警线之下。从总量上看，风险似乎可控，但从结构上看，风险依然不小。

　　大公国际近期认为，中国地方政府债务没有太大的风险，但我认为是有风险的。主要体现为，第一，真实的债务数额到底有多少，我们心里“没底”。我们没有数据，只能按照审计署提供的数据来计算。如前所述，审计署审计的地方融资平台比央行少3000家，少了近三分之一。从这个角度来看的话，我觉得近15.6万亿元的数字也是有根据的。

　　第二，中国地方债务下一步还会增加，原因就在于6月底发改委发布通知，允许地方政府通过发债来建保障房。我估计，下一步，地方政府以修建保障房的名义借债会成为一股风潮，类似的事情过去是出现过的。这个问题在下文中将详述。

　　第三，一些人认为地方政府债务风险不大的一个理由是，中国地方财政收入增长地很快。但是，据统计，2010年底，已有78个市级和99个县级政府负有偿还责任的债务率超过100%，即其综合财力小于当期债务，处于破产境地。由于偿债能力不足，一些地方政府开始借新还旧，甚至出现了逾期债务。这样的问题，就不是靠财政收入增长所能解决的问题了。